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商業周刊
頭家難為	文：雷倩	2002/07/01
近來各大公司都在忙著召開年度股東常會，完成公司法規定的承認上年度財務報表及改選董監事等重大項目。由於牽涉到經營權，業績好的經營團隊，預料可輕騎過關，態度從容；業績未盡理想的，則以防禦的心態，嚴陣以待。 這樣一個正常的報告監理過程，到了凡事無不政治化的台灣，居然就引發了職業股東論戰，甚至鬧到動用公權力由檢察總長出面嚇阻所謂的職業股東。其實，據我的觀察，職業董事長常年不稱職，遠遠多於職業股東一年一度的干擾！ 當然，少數有心人蓄意敲詐、藉故勒索的行徑的確可惡，但是股東在年度常會中要求經營團隊就公司方向、人事薪資、甚至資本結構、股利政策做出說明釐清，原本是其（為公司所有權人）應享的權力。在公司透明度與重大事項揭露都仍不足的台灣，股東常會更幾乎是小股東們與聞公司事務，與經營者溝通的唯一管道。 如果連這個於法有據的管道，經營者都不能以向所有股東（而非僅是大股東）負責的心態，容許挑戰與質疑，那麼，股東們又怎麼能期待他們恪盡所謂善良管理人的職責（ Fiduciary Responsibility ）？ 其實成熟的民主社會中，民選的政府與人民之間的關係，也正如公司經營者與股東的關係。其中，董事長（總統）及經營團隊（內閣）一切權力的基礎，是人民頭家手中的選票。 要是一家有兩千三百萬股東的上市公司，連續兩年在財務上交出赤字成績單，在業務上散漫而無章法；不但中長期的經濟問題無法有效因應，連短期的嚴重乾旱，也只在望天打卦、祈求老天下雨中拖延；這家公司的股東們，如何能對公司的經營者有信心？他們該不該問以下的幾個問題： 一、既然公司的短期前景並不樂觀，面對營收減少（各種減稅方案降低歲入）、支出增加（社福及國防採購與年俱增），而赤字持續攀升的情形；公司方面預備如何因應？ 二、因應無非是業務上的開源、節流，與財務上的舉債、處分重大資產等方向。既然開源（加稅）與目前的決策思維不符，那麼，公司在節流方面除了檢討各項支出的優先順序，究竟預備如何改造政府、精簡人事，以增加效率、降低成本？其實組織改造最怕的就是「逆選擇」：也就是有競爭力的人率先離職，為其他公司效力；混吃等死的人留任，再度拖降競爭力。試想，如若台灣有大智遠見的政府公務員都失望而離職，甚至成為朱雲漢筆下的「新半山」，去中國大陸另創未來，這個組織還有什麼向上躍升的可能？ 三、就舉債而言，亞洲開發銀行二○○二年的年報以及瑞士洛桑學院二○○二年的競爭力報告中，均將台灣的財政惡化、債台高築的情況點了出來。中央政府未償債務餘額快速增長的結果，今年將留下三兆元的債務，讓十年後的納稅人來償還。如此的公司，不但不能創造股東價值，資產負債表上龐大的負債更將持續減損股東權益，未來還有誰願意成為這個公司的股東？ 四、純就財務面而言，公司固然可由讓售重大資產（如中華電信、橋樑／港口經營權）彌補赤字，但是所得的金額，如果只是拿來填補固定性、經常性的支出（如人事成本），而未能據以創造未來（如投注在教育研發），當資產典光賣盡之後，所留下的公司究竟是何局面？屆時又當如何填補虧損？ 有一種天天開張做生意、年年虧損吃老本的公司，投資銀行界戲稱為Walking Dead，或可翻譯為行屍走肉。一個公司向下沉淪到行屍走肉階段時，究竟是更換經營團隊、尋求新的資金入主，再度出發？還是任由公司向下沉淪，最後由競爭對手兼併或接管？ 公司如此，國家亦復如此！